月別アーカイブ: 2020年6月

J-REITも上値が重くなってきました

プロ野球が始まりましたが自分の中でどうにも盛り上がらない。inzaiです、こんばんわ。ソシャゲもそうですけど無くても困らないと認識した瞬間に覚めてしまうってありますよね。いま正にそんな感じ。でもエスコバーの守備は神宮で見てみたいし村上、山田のバッティングも見たい。球場行ってビール飲んでたらいずれ盛り上がってくるもんなんでしょうか。

さてさて、J-REITもそんな感じで、1200pt割れから1700ptまで上昇した時に比べると如何せん盛り上がりに欠ける時間帯が長引いており、ちょっと覚めてきました。コロナショック前は利回り4%取れてりゃ御の字かという感じだったのが、やっぱエクイティは20%くらいリターンないとやってられんやろ!という状況になり、6月まではどっちにしろ激安やから買ったれ!とイケイケだったんですが、6月以降のどうにもパッとしない値動きを見ていると、REITってのはリスクもあるし、無理してポジションを維持しなくてもなあ、含み損でも下がると思えば売ってしまうのもありじゃないかとビビり始めてきました。

一番大きいのは皆コロナをコントロールできると楽観的だったのにどうやら厳しそうなのが明らかになってきてこと、そしてワクチンは間に合わない。マーケットを見てるとなんとなく現実から目を逸らしているだけの感もあって積極的に上値を追いかける気分じゃなかったのは前回の記事で述べた通りですが、ここに来て米中摩擦、トランプ落選と言った年初に「悪いようにはならないでしょ」と消化したはずの材料が最悪の話も出てきており、雰囲気としてはコロナショック前に似ている感じすらある、いや、財政投入済みという意味ではポジティブサプライズが期待できてない最悪の状況でしょうか。この状況が秋まで続いた時点でオリンピック中止も本格的に織り込むでしょうし、国が何と言おうと現金を貯め込んできた国民性の日本人が命を懸けてまで補助金で経済を回すとは思えない。なんかお先真っ暗だぞと。業績予想を見ている限り、J-REITのネガティブ材料は投資口価格に織り込まれているほどではないし、公募投信にはお金が流れ込んでいるのに投資口価格は上がらない、そういうのもあって何だか弱気になってきました。

もちろん明るい話で言えば、その逆で悪い話がある割りには底堅いですし、特に1600ptは割るもんかという押し目買いも見えます。でも上げ幅を考えるとそこは押し目には浅い気もするし、夏場は様子見かなあ。

 

東証REIT指数が-3%急落!

久々に急落しましたね。inzaiです、こんばんわ。

ここ一週間、明らかに出遅れ銘柄のリバーサルが始まってて、物流リートが上値を切り下げてて、「ここさえ我慢できればもう一発上へ!」という感じでしたが、今朝は海外からの流れで寄り付きから売られてすかさすETFの買いが入ってきましたが続きませんでした。外部環境も悪く終わってみればホテル銘柄中心に大幅下落。ホテルは5月はともかく6月の着地次第では翌期にも響き始めるのでそろそろ大事な時期ですが相変わらず見通しが悪い。何にせよ大きな流れには歯向かってはいけないということですね。公募投信からの資金流入も続いていたし、そろそろ調整するには価格的にも日柄的にもいい頃合い。値段が戻ってきたREITは公募増資とか企んでるかもしれませんし。

日本株も大手証券は理由をつけて24000円あたりを上限目途としてましたがマーケットはそこに異論なく手前から失速。SQで流れ変わることもあり早めの調整か。期待されたQEも出尽くした感あるし、アメリカは第二波きてるし、そもそもサービスも製造業もリーマンショックほど悪くはないと言ってもコロナ前戻すのが早すぎる。ボラティリティ激しいので予断は許しませんが深追い禁止。そんな感じかな。二番底を目指すという話もありますが流石にそこまでは。

A Note on the Pricing of Real Estate Index Linked Swaps

Abstract

In this paper we discuss the pricing of commercial real estate index
linked swaps (CREILS). This particular pricing problem has been studied
by Buttimer et al. (1997) in a previous paper. We show that their results
are only approximately correct and that the true theoretical price of the
swap is in fact equal to zero. This result is shown to hold regardless
of the speci c model chosen for the index process, the dividend process,
and the interest rate term structure. We provide an intuitive economic
argument as well as a full mathematical proof of our result. In particular
we show that the nonzero result in the previous paper is due to two speci c
numerical approximations introduced in that paper, and we discuss these
approximation errors from a theoretical as well as from a numerical point
of view.

Investing in Agriculture as an Asset Class

ABSTRACT
There has been massive investment in agricultural assets including farmland, handling and trading, technology, fertilizer, and others. A number of studies have analyzed investing in farmland, but there has been limited focus on investing in non-farmland agricultural assets. This article analyzes the role of farmland and other agricultural investments in class-specific portfolios.We use a Mean-Value at Risk (MVaR) model with restrictions to find, compare, and contrast the optimal portfolio composition among U.S. farmland, agricultural equities and grain futures. Copulas are used to account for non-normal distributions and asymmetric dependence relationships. The results illustrate that farmland is attractive as an investment. However, as risk tolerance is increased, a shift to other agricultural assets would bring greater returns. [EconLit Citations: G110, C150, D810] .C  2014 Wiley Periodicals, Inc.

Tracking the Evolution of Idiosyncratic Risk and Cross-Sectional Expected Returns for US REITs

Tracking the Evolution of Idiosyncratic Risk
and Cross-Sectional Expected Returns for US REITs
Nusret Cakici & Isil Erol & Dogan Tirtiroglu
Published online: 17 March 2013

Abstract

This paper adopts the methodology in Bali and Cakici (Journal of
Financial & Quantitative Analysis, 43, 29–58, 2008) in tracking the evolution
of the relation between equity REITs’ idiosyncratic risk and their cross-sectional
expected returns between 1981 and 2010. In addition to the full sample period,
we study this relation for (i) January 1981–December 1992, (ii) January 1993–
September 2001, (iii) November 2001–August 2008 and (iv) November 2001–
December 2010 and produce empirical results for (i) all sample REITs, (ii)
REITs with a price greater than $10 or (iii) REITs with a price greater than $5.
Each period represents different dynamics (including the Global Financial
Crisis) in the life of the REIT industry and leads to a different hypothesis.
Further, we present comparative results based on the Fama-French 3- and 4-
factor models. Overall, we document a negative relation between idiosyncratic
risk and cross-sectional expected returns and demonstrate that this negative
relation changes over time. These findings amplify the “idiosyncratic volatility
puzzle,” as reported in the recent finance literature. Interestingly, REITs with a
price of $5-to-$10 do well in 2009 and 2010. Further, the momentum factor
appears to be influential since the first-ever listing of a REIT in the S&P500
Index in early October 2001.