まあ、冗談はさておき、そらあかんでしょと。あんなん許したら。

さて、本題。

野村グローバルREITプレミアムという投信が4月19日に設定されます。

何がプレミアムかというと、毎月分配型で周知された海外REITの高配当と、一昨年にブームとなった一方で「投資家は仕組み分かってないんちゃうか？」と問題になった高金利通貨に加えて、コールオプションの売却で得たお金（＝プレミアム）も配当しちゃうぜ！というところ。

ざっくり参考資料を見たところ、REITの利回り5％+為替ヘッジプレミアム（スワップポイントみたいなの）7％+コールオプションの売り5％で17％！！

現物保有しつつコールオプションを売却する戦略自体は、カバードコールといってオプションでは極めて基礎的なものですが、これを頻繁に資金が流出入する商品である投信に入れてしまうのはすごいなあと。

いわゆる配当利回り15％を超えるタコ配もどき（法制度上はOKだから）の投信が規制される流れにあるので、早めに投資家ニーズに応えられる高配当商品を！という熱い誠意から生まれた商品なのでしょう、きっと。確かにこれなら運用収益だけで利回り15％も夢じゃないです。

手数料（販売手数料、信託報酬等）、3つの資産に投資するためのポートフォリオ構成コスト、そしてアップサイドを放棄する機会コスト（コールオプション売ってるので、一定以上（10％くらい？）の相場上昇があっても基準価額は増えない）をどう見積もるかで評価は変わりますが、投信で買うと中身が見れないので何とも判断材料がありません。

見えない運用コストが高そうだけどどうなんでしょうかね。

そもそも私は海外REITのデリバティブがさっぱり分かりません。J-REITから判断するに、海外ほどの時価総額なら普通に問題なくトレーディングできそうですが。。。

どのくらいお金が集まるのでしょうかね？同じ野村販社のJ-REIT通貨選択型から資金が逃げなきゃいいのですが。。。

あと、真似するの簡単ですね、この商品。ってか、通貨選択型が流行った時に、さらに利回り上乗せするためにどうしたら良い？って議論した時に、誰もが最初に思い浮かべたスキームです。J-REIT版も遅かれ早かれ出てくるんじゃないでしょうか？流動性考えると機関投資家向けしか販売しないかもしれませんが、J-REITじゃなく日経225のオプション売っても大して収益性変わんないでしょう。

このAAを使うべき時がやってきました！！

l::::::::::::::::::|＿!::lヽ:::::::::ﾊ::::::::::::::::::::::::::::::::i､::!　ノ
　 !:::::::::::::::::l-‐ｪ!;ﾄ ヽ:::::l ´!:::::::::::::::::::::::::::::l ｀　ヽ　　 幺ク　亡 月　|　　┼‐　.|] |] 　 l:::::::::::::::::「（;;;)ヽ､__､::ﾚ’´ｌ:::::::::/l､:::::::::::::l　　 /　 　小巴　三l三. ヽ_ﾉ / こ　o o
　　!:::::::::/l:::l＿_,,,rﾀ”ﾞ､;!)､__!::::/ノ 〉､::::::::l　　 ＼
　　 l::::/　lヽ!　　　　_　_　　 l;/´　 !　>､::l　　 ／5年前から進んでない
　　ﾉノlヽ､_!　　　 r――‐┐　　 /_ノ:::|　　／　　　　　ARESに絶望した！！
　　　　l::::::>､　　 ﾚ,二二ェ!　　/i:::::::::::l　　￣￣|＿　　　　 ／ヽ、　 /＼　　 /＼　　　 ／
　　　　l:::/ /::ヽ、 `ｰ-―-‘　,ｨ’::::!＼:::::l　　　 （ヽ､/／＼／　　　＼/　　 ＼/　　 ＼／
　　　　ﾚ’ ム-”´lヽ､　　_,,.／! ﾞヾ!＿_ヽ!　　　　ヽ´ヽ、ヽ
　　　 　 　 　 　 !　 ￣ 　 　 レ;’´　　|　　（,ゝ、　＼ ヽ　l､
　　　　　　　　／|　＿,,.-／´　 ;;　.,,,-!　　ヽ､ ヽ、　|　|　! l
　　　　　　　/ 斤'”〇 /´　　　 ,;;:”” _,l_　　　ヽ　ヽ/　 l　| l
　　　　　　/;　l､」＿,,/　　　　 ” ﾞ;;／　 ヽ､　　 〉　 ｀ヽ　 l/
　 　 　 ／!,r”´!/　 /　　　　　’;,/”ﾞ”’:;,,,,;;” ＼ /　　　　　,!
　　 　/　l ,;;　 |l　 /`”;, ,,　　 /　　 ,;;””ﾞ”　　 l　　　　　/

昨日、ちょっと宣伝した報告書は、不動産証券化協会が魂込めて作り上げた、「J-REITと日本の不動産の今」。こんなものを無料で出していいのかARES、と言いたくなるようなクオリティです。

業界関係者の方は必読です。社内報告書にそのまま転載できるような内容が盛り沢山です。

ただ、率直なところ、よくこれだけ盛り込んだなという以上の感想は持てません。研究会のメンツが一家言どころか一晩中でも話し続けるような人々ばかりなので、気を遣いすぎたのでしょうか？あらゆる項目が並列されているだけで、どれが重要で政策的に取り組むべきなのか、肝心要のところが示されてない、2013年度の制度変更に向けて不安の残る内容だというのが第一印象です。

内部留保の問題にしろ、利益相反の問題にしろ、US-REITが昔から直面してきた問題を先送りして、とりあえず立ち上げたのがJ-REITです。なので、他国REITが対策をとっている問題も意図的に放置されてきた面があり、世界でもっともイールドギャップ（利回りと国債利回りの差）が高いREITという最もありがたくない称号をいただいているのが現状。

にも関わらず、そういった制度面の違いには目を瞑り、この業界には「J-REITのイールドギャップが世界で一番大きいのは、認知度が低いからだ。宣伝せい！」という精神論が蔓延っております。そして、制度の変更の際には、国交省、金融庁、国税、業界（主に総合デベ）の足並みが揃わず、負ののれんのように「もうにっちもさっちもいかない状況」に追い込まれるまでは、何もできない、しない。

US-REITやA-REITが抱える問題をも解消する世界でもっとも優れたREIT制度を日本から！なんて気持ちはみじんもないでしょう。生活が安定している方々は気楽で良いですねえ（制度変更には関与しない気楽な投資家からの皮肉）。

いずれにしろ私は2013年の制度変更には何も期待しないことにしました。報告書は、アメリカのREITが本国で大きなプレゼンスを持っている理由すら深堀してないので、そんなものに願いを託せる訳がない。

私だったら、個人向け401kの拠出額を拡充して、確定給付年金制度しかない社員にも401ｋに参加できるようにして、そのうちの何割かは強制的に不動産関連商品に割り当てさせるけど。

マーケットリスク取る人はJ-REIT、分配金だけが欲しい人は私募REITとか。

それが嫌な人は、拠出額を増やせないということでいいじゃないですか。オーストラリアで同じようなことが出来ているのだから、日本で出来ないわけがありません。

どうせパチンコで失うお金だったら、もっと税金を払わないで資産運用できるシステムを拡充させるべきだと思います（昨日、パチスロのBlack Lagoonで2千円勝ちました）。